Bereinigtes EBITDA berechnen: Welche Kosten Sie vor dem Verkauf herausrechnen dürfen
Welche Kosten Sie vor dem Verkauf herausrechnen dürfen: Bereinigungen, Normalisierungen und was Käufer akzeptieren.
Bereinigtes EBITDA berechnen: Welche Kosten Sie vor dem Verkauf herausrechnen dürfen
Das bereinigte EBITDA ist die wichtigste Kennzahl bei der Unternehmensbewertung. Doch was genau darf bereinigt werden? Und wie weit darf man gehen? Dieser Artikel gibt eine vollständige Übersicht über alle Bereinigungskategorien – mit konkreten Beispielen und einer Berechnungsvorlage.
Warum das bereinigte EBITDA so wichtig ist
Die Mathematik der Bereinigung
Ohne Bereinigung
EBITDA: €2.000.000 | Multiple: 6x | Unternehmenswert: €12.000.000
Mit Bereinigung (+€400K)
EBITDA: €2.400.000 | Multiple: 6x | Unternehmenswert: €14.400.000
Mehrwert durch Bereinigung
EBITDA: +€2.400.000 | Multiple: | Unternehmenswert: +€2.400.000
Eine professionelle EBITDA-Bereinigung kann den Unternehmenswert um etwa 20–30 % erhöhen, da einmalige oder nicht operative Kosten eliminiert werden und somit die nachhaltige Ertragskraft besser abgebildet wird.
Was Käufer erwarten
Professionelle Käufer erwarten:
- Vollständige und nachvollziehbare Bereinigungen
- Dokumentation jeder Position
- Big-Four-Qualität der Aufbereitung
- Konsistenz über mehrere Jahre
Die fünf Bereinigungskategorien
1. Inhaberbezogene Kosten
Dies ist die größte und wichtigste Kategorie. Sie umfasst alle Kosten, die mit der Inhaberschaft verbunden sind und nach dem Verkauf nicht mehr anfallen.
Inhabergehalt
Beispielrechnung:
Inhaber: Geschäftsführer einer €20M-Maschinenbaufirma
Aktuelles Gehalt: €280.000 p.a.
Marktposition: 65 Jahre, 40 Jahre Erfahrung
Marktübliches Gehalt (siehe Vergleich): €150.000 p.a.
Bereinigung: +€130.000
Nebenkosten des Inhabers
- Dienstwagen (privat genutzt) | Typische Höhe: €30.000-€60.000 p.a.
- Repräsentation/Events | Typische Höhe: €10.000-€30.000 p.a.
- Club-Mitgliedschaften | Typische Höhe: €5.000-€15.000 p.a.
- Private Reisen | Typische Höhe: €5.000-€20.000 p.a.
- Private Telefon/Internet | Typische Höhe: €2.000-€5.000 p.a.
Familienmitglieder im Unternehmen
- Ehepartner als Prokurist | Situation: €80.000 Gehalt, keine volle Stelle | Bereinigung: Differenz zum marktüblichen Gehalt
- Kind als "Projektmanager" | Situation: €60.000, unklare Qualifikation | Bereinigung: Vollständige Bereinigung möglich
- Schwager im Vertrieb | Situation: €90.000 bei begrenzter Leistung | Bereinigung: Differenz zum marktüblichen Gehalt
2. Einmalige Kosten und Erträge
Diese Kategorie betrifft Positionen, die nicht dem laufenden Geschäftsbetrieb zuzuordnen sind.
Einmalige Kosten (Add-Back)
- Restrukturierungskosten | Beispiel: Standortschließung, Umzug Bereinigung: Vollständig
- Prozesskosten | Beispiel: Klage, Schiedsverfahren Bereinigung: Vollständig (einmalig)
- M&A-Kosten | Beispiel: Beraterhonorare Vorbereitung Bereinigung: Vollständig
- Sonderabschreibungen | Beispiel: Goodwill-Impairment Bereinigung: Vollständig
- Naturkatastrophen | Beispiel: Hochwasserschaden Bereinigung: Vollständig
- Covid-19-Kosten | Beispiel: Sondermaßnahmen 2020-2022 Bereinigung: Teils (Begründung nötig)
Einmalige Erträge (Subtraktion)
- Versicherungsleistungen | Beispiel: Schadensersatz Bereinigung: Vollständig
- Asset-Verkäufe | Beispiel: Verkauf Grundstück, Maschinen Bereinigung: Vollständig
- Stornierte Rückstellungen | Beispiel: Nicht eingetretenes Risiko Bereinigung: Vollständig
- Covid-19-Hilfen | Beispiel: Zuschüsse, Darlehen Bereinigung:Vollständig
- Rückzahlungen | Beispiel: Steuernachzahlungen, Erstattungen Bereinigung: Einzelfallprüfung
3. Nicht marktgerechte Verträge
Diese Kategorie ist komplexer – sie kann das EBITDA sowohl erhöhen als auch senken.
Mietverträge unter Marktniveau
Wenn das Unternehmen Immobilien des Inhabers zu untermarktigen Konditionen nutzt:
- Aktuelle Miete | Beispiel: €50.000 p.a.
- Marktübliche Miete | Beispiel: €120.000 p.a.
- Bereinigung | Beispiel: -€70.000 (senkt EBITDA)
Wichtig: Diese Bereinigung senkt das EBITDA – muss aber korrekt erfolgen, um spätere Überraschungen zu vermeiden.
Related-Party-Geschäfte
- Lieferant zu Vorzugskonditionen | Auswirkung: Kosten zu niedrig Bereinigung: Kosten erhöhen (senkt EBITDA)
- Kunde zu überhöhten Preisen | Auswirkung: Umsatz zu hoch Bereinigung: Umsatz reduzieren (senkt EBITDA)
- Dienstleister (Agentur des Bruders) | Auswirkung: Kosten zu hoch | Bereinigung: Kosten senken (erhöht EBITDA)
4. Rechnungslegungsbedingte Bereinigungen
Diese Kategorie betrifft unterschiedliche Bilanzierungspraktiken.
Abschreibungen
IFRS vs. HGB-Abschreibungen
Beispiel: Unterschiedliche Nutzungsdauern | Bereinigung: Anpassung bei IFRS-Transition
Sonderabschreibungen
Beispiel: Steueroptimale Abschreibung | Bereinigung: Anpassung auf lineare
Rückstellungen
Auflösung überhöhter Rückstellungen
Beispiel: Nicht mehr benötigt | Bereinigung: Ertrag (erhöht EBITDA)
Bildung überhöhter Rückstellungen
Beispiel: Konservativ | Bereinigung: Aufwand (senkt EBITDA)
5. Operating vs. Non-Operating
Trennung von operativen und nicht-operativen Positionen.
Nicht-operative Kosten (Add-Back)
Position: Zinsen (Operating Lease) | Beispiel: Bilanzierung nach IFRS 16 | Behandlung: Bei EBITDA-Berechnung neutralisieren
Position: Währungsgewinne/-verluste | Beispiel: Nicht operativ Behandlung: Bereinigung als nicht operativer Effekt
Position: Beteiligungserträge | Beispiel: Aus Tochtergesellschaften | Behandlung: Bereinigung, da nicht Teil des operativen Kerngeschäfts
Die Berechnungsvorlage
Excel-Struktur für EBITDA-Bereinigung
Bilanzielles EBITDA | Jahr -2: €2.100K | Jahr -1: €2.250K | Jahr 0: €2.400K | Durchschnitt: €2.250K
ADD-BACKS (+)
- Inhabergehalt über Markt | Jahr -2: €150K | Jahr -1: €160K | Jahr 0: €180K | Durchschnitt: €163K
- Privater Dienstwagen | Jahr -2: €35K | Jahr -1: €38K | Jahr 0: €40K | Durchschnitt: €38K
- Privatausgaben | Jahr -2: €20K | Jahr -1: €22K | Jahr 0: €25K | Durchschnitt: €22K
- Position: M&A-Kosten | Jahr -2: €0K | Jahr -1: €50K | Jahr 0: €80K | Durchschnitt: €43K
- Restrukturierung | Jahr -2: €100K | Jahr -1: €0K | Jahr 0: €0K | Durchschnitt: €33K
- Einmalige Erträge (negativ) | Jahr -2: -€30K | Jahr -1: -€20K | Jahr 0: -€45K | Durchschnitt: -€32K
Summe Add-Backs | Jahr -2: €275K | Jahr -1: €250K | Jahr 0: €280K | Durchschnitt: €268K
SUBTRAKTIONEN (-)
- Miete unter Marktniveau | Jahr -2: -€50K | Jahr -1: -€55K | Jahr 0: -€60K | Durchschnitt: -€55K
- Related-Party-Vorteile | Jahr -2: -€30K | Jahr -1: -€35K | Jahr 0: -€40K | Durchschnitt: -€35K
Summe Subtraktionen | Jahr -2: -€80K | Jahr -1: -€90K | Jahr 0: -€100K | Durchschnitt: -€90K
BEREINIGTES EBITDA
Bereinigtes EBITDA | Jahr -2: €2.295K | Jahr -1: €2.410K | Jahr 0: €2.580K | Durchschnitt: €2.428K
Bereinigungsquote berechnen
Bereinigungsquote = (Bereinigtes EBITDA - Bilanzielles EBITDA) / Bilanzielles EBITDA
(€2.428K - €2.250K) / €2.250K = 7,9%
Benchmark: Eine Bereinigungsquote von 5-15% ist typisch und akzeptabel. Über 20% erfordert besondere Erläuterung.
Dokumentationsanforderungen
Was Käufer sehen wollen
- Detaillierte Berechnung | Zweck: Nachvollziehbarkeit jeder Position
- Vergleichsdaten | Zweck: Marktgehälter, Mietspiegel
- Historische Entwicklung | Zweck: 3-5 Jahre Bereinigungen
- Begründung | Zweck: Warum ist diese Position einmalig?
- Bestätigung | Zweck: CFO/Steuerberater-Bestätigung
Beispiel-Dokumentation
Position: Inhabergehalt über Marktniveau
- Tatsächliches Gehalt | Inhalt: €280.000 p.a. (Brutto)
- Vergleichsbasis | Inhalt: Compensation Study Maschinenbau 2025, Geschäftsführer €20-30M Umsatz
- Marktgehalt | Inhalt: €140.000 - €160.000 p.a.
- Gewählter Benchmark | Inhalt: €150.000 p.a.
- Bereinigung | Inhalt: €130.000 p.a.
- Begründung | Inhalt: Inhaber 68 Jahre, reduziert Tätigkeit, Nachfolge durch externen CEO geplant
Häufige Fehler bei der EBITDA-Bereinigung
Fehler 1: Überbereinigung
Problem: Zu viele oder zu hohe Bereinigungen
Auswirkung: Glaubwürdigkeitsverlust, Nachlässe in Verhandlung
Lösung: Nur bereinigen, was wirklich belegbar ist
Fehler 2: Fehlende Dokumentation
Problem: Bereinigung ohne Nachweis
Auswirkung: Käufer akzeptiert Position nicht
Lösung: Jede Position mit Belegen untermauern
Fehler 3: Einmaligkeit nicht belegt
Problem: "Einmalige" Kosten wiederholen sich
Auswirkung: Bereinigung wird abgelehnt
Lösung: Nur Positionen bereinigen, die wirklich nicht wiederkehren
Fehler 4: Related-Party-Vergünstigungen übersehen
Problem: Günstige Miete oder Lieferkosten nicht berücksichtigt
Auswirkung: Überhöhtes EBITDA, spätere Preisnachlässe
Lösung: Beide Richtungen bereinigen (positive und negative)
Fazit: Professionalität zahlt sich aus
Die EBITDA-Bereinigung ist keine Buchhaltungsübung – sie ist ein strategisches Instrument zur Wertmaximierung. Eine professionell durchgeführte Bereinigung kann den Verkaufspreis um 20-30% steigern.
Die wichtigsten Erfolgsfaktoren:
- Vollständigkeit: Alle Kategorien berücksichtigen
- Nachvollziehbarkeit: Jede Position belegen können
- Konsistenz: Gleiche Methodik über alle Jahre
- Transparenz: Auch negative Bereinigungen zeigen
- Professionalität: Big-Four-Qualität anstreben
Die Investition in eine professionelle EBITDA-Bereinigung amortisiert sich beim Verkauf vielfach.
Häufig gestellte Fragen
Das bereinigte EBITDA ist das um einmalige und inhaberbezogene Kosten angepasste operative Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Es ist die zentrale Kennzahl bei der Unternehmensbewertung, da es die nachhaltige Ertragskraft des Unternehmens widerspiegelt und als Basis für die Multiple-Bewertung dient.
